—比特币的所有权广泛分布，绝大多数持有者为小投资者，而排名前五的比特币持有地址属于加密货币交易所或政府实体。比特币的供应受到显著限制，而2024年比特币减半和美国潜在的现货比特币ETF可能会扩大投资者对比特币的兴趣。根据Wrapped BTC和Glassnode的数据，个人或消费者群体对特定商品或服务的需求对比特币价格变化的反应或敏感性相对较小。
比特币分布广泛，拥有者遍布各个群体。截至2023年11月6日，有74%的比特币持有者拥有的比特币价值不到0.01，相当于350美元左右。约40%的比特币所有权可以明确定义，包括交易所、矿工、政府、上市公司的资产负债表和休眠供应。
值得关注的是，一些群体代表了“供应粘性”，可能增加与需求相关的影响，包括2024年比特币减半或潜在的比特币ETF现货批准。随着2023年底的临近，两个重要事件即将发生：2024年比特币减半和美国潜在的比特币ETF。这两个事件可能扩大投资者对比特币的兴趣。
有一个常见的误解是，少数人主要持有大量比特币，但实际上并非如此。由于比特币区块链的透明性，任何人都可以实时监控比特币信息，包括所有权结构。来自多个来源的数据表明，比特币供应广泛分布在全球各地的各种个人、团体和组织中。
在这篇文章中，我们试图解答关于比特币所有权的一些常见问题，并深入研究不同所有权群体的影响。同时，我们还探讨了比特币供应的“粘性”[1]，解释了为什么这一点目前非常重要，以及它对未来资产的意义。
比特币的拥有者广泛分布。绝大多数比特币持有者都是小投资者，截至2023年11月6日，大约74%的比特币地址持有不到0.01 BTC，价值约为350美元[2]。相较于其他高风险高回报的资产，如私募股权和风险投资，比特币更加开放，适用于全球零售受众。因此，比特币的所有权结构反映了其去中心化、开源的特性。实际上，只有2.3%的比特币持有者拥有1 BTC或更多，截至2023年11月6日，每个比特币价值约为3.5万美元。
请注意：为了方便查看，美元数字已进行四舍五入，以反映1个比特币的价值为35,000美元。
除了比特币主要分布在多个小持有者手中，大多数比特币最大持有者代表的是“多数人”，而非个别少数。截至2023年11月6日，排名前五的比特币持有量最大的钱包地址要么是加密货币交易所，要么是政府实体，详见下图。
请注意：交易所通常持有多个钱包/地址，这解释了币安多次出现在此处的原因。资料来源：Bitinfocharts、灰度投资。截至2023年11月14日，美元数据和持仓量。该图表中的比特币价格为36,891美元。
值得留意的是，像Binance和Robinhood这样的交易所地址代表了数百万个人。例如，Robinhood每月有1100万用户在其平台上拥有和交易比特币[3]，而全球最大的加密货币交易所之一的Binance每月有近9000万活跃用户[4]。此外，上述美国政府地址代表的是机构所有权而非个人所有权。
比特币的持有者包括交易所、上市公司和主要政府等机构。尽管这些群体的一些成员可能与其他群体有所重叠[5]，但约40%的比特币总供应可追溯到可识别的所有权群体，如交易所、政府实体、公共和私营公司（如Tesla和Block Inc.）、保护比特币网络的ETF和其他公开交易基金、打包BTC的矿业公司、消费者交易平台（如Robinhood）和休眠地址。下面可以看到每个组。
请注意：灰度持有的资产反映在“ETF和基金”类别中。该类别包括基于期货的产品和持有比特币的其他基金。资料来源：比特币国债、Arkham Intelligence、Glassnode、Bitinfocharts。注意：某些组之间可能存在一些重叠（例如，10年前的最后一次活跃供应和矿工）。所有数据截至2023年11月13日。仅用于说明目的，可能会发生变化。
对于投资者而言，了解和分析比特币的最大所有者以及这些持有者对比特币供应动态的潜在影响非常重要。
其中一些特定所有权类别反映了潜在的供应粘性动态——也就是说，所有者对特定资产采取了长期立场。例如，14%的比特币供应量在过去的10年中没有发生变化[7]。我们认为这一部分供应可以归因于中本聪拥有的原始代币、丢失的代币或地址以及长达十年的持有者。如下图所示，自2019年以来，长达十年的不活跃供应量一直在增长，目前处于历史最高水平。
其他显示相对供应水平具有粘性的所有权群体包括矿工和交易所，它们分别占总供应量的20%（约为9%和11%）。如下图所示，尽管比特币的价格发生了巨大的波动，但这两个所有权群体在历史上一直保持相对不具有价格弹性[8]。这可能是因为矿工随着时间的推移积累比特币作为奖励，通常只在必要时出售以支付运营成本。在过去的矿工净流出时期，例如2022年11月[9]，对比特币整体矿工余额的影响相对较小。这表明矿工的比特币总余额中很大一部分可能由长期持有者组成。由于比特币被锁定在智能合约中，短期内的价格缺乏弹性也可能延伸到其他所有权群体，例如Wrapped BTC（占总供应量的1.25%）。
那么，这些所有权群体的价格缺乏弹性对比特币有何意义呢？
短期内，比特币持有者价格相对缺乏弹性的水平可能会加强与需求相关的顺势效应。这类似于传统金融市场中“低流通量”股票的情况，即那些公司股份在公开市场上流通较少的股票。对于这些低流通量股票，需求的突然变化，再加上市场上活跃交易的供应量减少，可能引发价格巨大波动。鉴于各种不活跃或价格缺乏弹性的比特币所有权群体，这种动态可能在比特币市场中更为显著。
结论
比特币的拥有者是分散而多样的。此外，受尊敬的机构持有比特币表明比特币市场的成熟，并显示出公众对其接受度和主流采用率的提高。
展望未来，全球政治和监管的发展可能极大地影响比特币的持续采用和需求。例如，美国潜在的比特币ETF现货可能进一步消除个人和机构寻求配置比特币时的障碍，而阿根廷最近的总统选举可能预示着发展中经济体对比特币和其他加密资产态度的变化。截至2023年11月，距离2024年比特币减半还有不到六个月的时间。
与此同时，尽管存在与需求相关的不利因素，比特币的供应仍然受到明显的限制。非流动性和长期持有者的供应量已升至前所未有的水平，而短期供应量则降至最低水平[10]。如果这些趋势持续下去，灰度研究团队预计，比特币所有权的动态可能会越来越放大宏观事件的影响，例如不断变化的全球政策和监管（例如，美国现货比特币ETF的批准）以及加密货币市场的发展，包括2024年比特币减半。
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